金融市场几乎确信澳联储（RBA）将在11月的会议上实施今年的第四次降息。
尽管市场认为RBA在9月降息的可能性仅为约18%，但11月降息的概率已接近“板上钉钉”。
（图片来源：AFR）
一旦落地，现金利率将降至3.35%，这一数值几乎与RBA定义的“中性利率”——即适用于经济周期中的正常利率水平——完全一致。
房市逐步回暖，悉墨表现突出
自今年2月RBA启动降息周期以来，澳洲房地产市场逐渐回暖，悉尼和墨尔本等此前表现疲软的城市尤为明显。
随着买方信心恢复及融资成本下降，2024年年初的价格调整已被逐步逆转，近期部分区域房价涨幅甚至进一步加快。
数据显示，截至5月中旬以来，墨尔本房价按年化计算上涨约5%，而悉尼的年化涨幅则达到8.5%。
在人口增长强劲、房屋供应持续不足的城区，房价升值尤为显著。
在此背景下，新州政府宣布将在悉尼Woollahra兴建一座全新的地铁站，并批准沿周边街道开发1万套公寓，此举广受市场好评。
专家认为，这是澳洲城市化所迫切需要的发展方向，在配套完善、交通便捷区域推动住区高密度化，提高土地利用率，缓解住房压力。
利率或进入持稳期，生产率成为隐忧
尽管未来一次降息已被市场广泛预期，但经济学家警告称，RBA或将在11月之后进入“观察期”，尤其是在核心通胀水平仍存在黏性、全球生产效率低迷的背景之下。
澳洲目前劳动生产率增长陷入数十年来的低谷，与二战时期大规模移民带来的人均产出压力相当。
而从长期来看，提高生产效率仍是提升居民生活水平的根本出路。
数据显示，过去20多年，公共部门单位产出几乎停滞不前，与此同时，政府支出在国内生产总值中所占比重不断上升。
一些经济学者指出，政府有意扩大财政开支，将更多选民纳入福利体系，以巩固其政治支持度。
其中，国家残障保险计划（NDIS）的财政规模已超过国防预算，并接近Medicare开支水平，成为新的结构性支出负担。
得益于本世纪初几乎“零负债”的财政状况，政府在过去20年内得以推动数千亿澳元投入各类项目，未引发即刻的财务压力。
即便未来新增50至100个基点的国债利息支出，在当前仍未引发广泛社会关注。
私营资本投资不足，竞争力难以提振
与此同时，私营企业的资本与技术投资严重滞后。与欧洲和美国同行相比，澳洲企业在自动化、人工智能和基础设备方面长期投入不足，使得整体竞争力难以在短期内有效改善。
这一局面使得澳洲在全球市场中的地位不断削弱，尤其是在新一轮全球供应链重组、大国博弈和制造业回流的过程中，缺乏应变能力或将造成长期经济滞后。
全球货币政策步入宽松周期
全球范围内，货币政策方向也在发生转变。金融市场预计，美联储将在9月启动降息，并于年底前再实施一次，目前整体概率超过85%。
尽管短期利率预期下降，但长期利率仍保持高位，导致“收益率曲线”出现新的陡峭化趋势。10年期美国国债收益率之所以持续坚挺，原因包括：
- 预计财政赤字持续扩大，政府债券发行压力上升；
- 通胀预期居高不下；
- 投资者要求因应全球政策不确定性和央行独立性潜在弱化，获得更高“风险溢价”。
CBO上调特朗普关税红利评估
值得一提的是，美国国会预算办公室（CBO）近日大幅上调对特朗普关税计划的财政收益估算，从3万亿美元上调至4万亿美元（约合4.6万亿至6.1万亿澳元），意味着特朗普的关税已足以覆盖其“大美丽法案”（One Big Beautiful Bill Act）相关支出。
大量分析人士曾批评特朗普的政策将加剧财政赤字，但CBO的更新预测显示，美国未来10年财政赤字或将维持不变。
有经济学者指出，若这套关税体系最终由消费者承担，则类似于一种高效的间接消费税机制，间接实现了在减税与财政平衡之间的转换。
尽管颇具争议，但这套策略正在全球供应链重组中产生深远影响，并被视为美国制造业复兴的重要推手。
此外，特朗普还主导了伊朗与以色列之间的和平协议，促使欧洲加大国防预算，并尝试就俄乌冲突推动外交调解。
种种迹象表明，其在地缘政治方面的作为也远远超出不少人的观察预期。
长期挑战不容忽视：通胀与央行独立性
综合来看，澳洲与美国在短中期内经济表现仍具有一定韧性。这主要得益于财政刺激强劲、加息周期告一段落。但从更长期看，诸多挑战正在堆积。
滞涨风险仍未解除，若核心通胀在2026或2027年前无法回落至美联储设定的2%目标，新一轮加息周期或将被迫启动，这对债市、股市特别是房地产市场都将产生负面冲击。
事实上，历史经验显示，降息结束后进入加息阶段的时间间隔往往非常短暂，资产价格对此高度敏感。同时，央行独立性受到挑战的问题日渐凸显。
特朗普对美联储的质疑引发了市场对政策长期可信度的担忧。一旦全球政界效仿，将央行纳入短期政治博弈中，势必动摇整个货币政策框架的稳定性。
澳洲的情况亦类似。财政部长Jim Chalmers与RBA之间的互动虽然源于改革诉求，但也反映出央行权威与透明度需要重新平衡。
民选官员就金融政策方向提出建设性意见并无不妥，问题关键在于是否尊重制度独立、政策独立与专家判断。
未来若通胀失控，央行被迫采取滞后且激进的加息手段，或将成为下一场经济危机的导火索。
结语：唯一不变的是波动本身
尽管当前经济和政策环境波动频繁，让投资者、企业和家庭都感到疲惫不堪，但在金融市场的长周期中，“波动”本就是唯一不变的规律。
经历了2008年金融危机、疫情冲击以及多轮地缘冲突之后，全球或正在迈向一个新的稳定阶段。但也许，回归常态的前提，正是更好地面对波动本身。
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