澳央行宣布不降息，最担心的事今天发生…

澳洲储备银行（RBA）最担忧的情景正逐步浮现。7月8日，RBA意外宣布维持3.85%的利率不变，行长Michele Bullock当时警告，家庭消费复苏放缓可能导致“劳动力市场恶化程度超出预期”。

而今天公布的就业数据，恰恰印证了这一风险正在发酵。6月澳洲仅新增2000个工作岗位，远低于市场预期的2万个，失业率从5月的4.1%升至4.3%。

（图片来源：AFR）

尽管二季度平均失业率4.2%与RBA预测持平，就业年增长率2.3%略高于央行预期的2.1%，但就业市场的潜在疲软信号不容忽视：就业不足率从5.9%升至6.0%，总就业不足率突破10.3%，6月工作时长环比下降0.9%。

更值得关注的是，新州（4.4%）和维州（4.6%）的失业率已超过全国水平，道富银行经济学家Krishna Bhimavarapu指出，这暗示RBA担忧的“劳动力市场急剧恶化”可能已开始显现，尽管月度数据存在波动性。

就业数据公布后，市场对降息的预期急剧升温——目前认为8月12日降息0.25个百分点的概率高达94%。不过交易员们仍心有余悸，此前他们曾笃定7月会降息，最终却被RBA打个措手不及。

Betashares经济学家David Bassanese分析，除非下周公布的二季度通胀数据出现意外（如核心通胀达2.7%，但他认为可能性极低），否则RBA在8月降息将成定局。

这也引发了关于RBA政策是否失误的讨论：凯投宏观高级经济学家Abhijit Surya认为，若最终降息，7月维持利率的决定或属轻微政策失误。

当前经济背景下，降息理由已逐渐清晰：劳动力市场转向疲软、通胀得到控制，经济增长主要依赖政府支出拉动。

尤其在特朗普关税战升级的全球背景下，央行本应采取预防性措施，避免本土经济放缓与全球衰退形成叠加效应。但多数观点认为，即便降息推迟六周，实际影响也相对有限。

市场更关注的是本轮降息周期的力度。凯投宏观预测终端利率将降至2.85%，意味着需四次降息；而市场共识则认为仅会降息三次，使现金利率停留在3.1%。

汇丰银行经济学家、前RBA官员Paul Bloxham解释，这种分歧源于澳洲糟糕的生产率增长——若降息幅度过大，可能重新推高通胀，制约了央行的操作空间。

此外，RBA近期的政策沟通也引发争议。Bloxham指出，近几个月央行因架构调整（包括减少会议次数、公布匿名投票结果、新增会后发布会等），政策信号变得“反复无常”。

2月鸽派降息，4月鹰派维稳，5月讨论过50个基点降息，7月又转向相对鹰派。这究竟是经济环境波动所致，还是政策思路转变的结果，仍需时间检验。

对于市场而言，最大的担忧是再次被政策变动“突袭”。此前7月的利率决议已让多数投资者措手不及，若8月政策方向与预期再度背离，可能加剧金融市场波动。

目前，所有人的目光都聚焦于下周的通胀数据——这将是决定RBA8月动作的关键变量。无论最终决策如何，在劳动力市场疲软与全球经济不确定性上升的背景下，澳洲央行的每一步操作都将牵动市场神经。