英伟达投资英特尔!为什么反而害了这个芯片老巨头?(图)

在AI的浪潮中的每一场变动都备受关注，但很多热点带来的却是真泡沫和假繁荣。 9月18日，英伟达斥资50亿美元战略入股英特尔，获得后者约4%的股份，并宣布深度合作。消息一出，英特尔股价狂飙超20%，市值一夜暴增逾260亿美元。


英特尔CEO陈立武和英伟达CEO黄仁勋 据称，英特尔将为英伟达定制高性能的x86架构服务器CPU，还要设计和生产集成英伟达RTX GPU的x86系统级芯片（SoC），目标直指AI PC市场。 在很多人眼中，这次英伟达仿佛就是救世主，将一举把英特尔拉出泥潭。 我们认为，这次合作，并不是双赢的强强联合，而是英伟达出于公关目的做出的表态。但同时也给了资本市场一种英特尔也要跟上AI浪潮的错觉，它无法解决英特尔的根本问题，甚至会让英特尔错过自我革新的最佳时机。 所以，先说结论，这场黄仁勋所谓“历史性合作”，虽然短期提振股价，长期却难改英特尔的颓势。 根本问题 首先，我曾在科技特训营中多次提醒，英特尔的战略困境是结构性的、系统性的，一场不痛不痒的合作很难解决。 过去，英特尔并不是没有英伟达的合作。今年3月，黄仁勋就表示，英伟达正与英特尔探讨其Blackwell芯片的代工合作，但没有继续披露实质协议或合作细节。 这次，双方却明确表示此次合作不涉及英特尔的代工业务，黄仁勋也回避了相关问题，而是称赞自己的主要代工伙伴台积电，表示此次与英特尔的投资与合作，并不会改变他们与台积电在先进制程上的核心代工关系，也不会动摇英伟达在Arm架构上的持续投入。 我们以往文章就曾分析（可见文末超链接），英特尔坚持数十年的IDM（设计制造一体化）模式，曾是重要的护城河，如今却成了沉重的包袱。它导致英特尔行动迟缓，连续错失手机和AI芯片两次浪潮。


近几年，英特尔更是受代工业务极大拖累。 台积电早在2022年便有了可量产的3nm工艺，并用在了苹果新款iPhone之上。英特尔却还在苦战相当于台积电5nm芯片的工艺。最近也有消息称，英特尔还要跳过18A（即1.8 nm）工艺，直接发展下一代14A工艺，希望通过跨越式发展来挑战台积电。这就要让英特尔在错误的道路上越走越远。 要知道，近年来，美国政府通过《芯片法案》为英特尔提供了大量补贴和低息贷款，并在今年8月破天荒将部分补贴转化为价值89亿的英特尔股份。但是，钱并不是万能的，英特尔落后的制造工艺和管理的积弊等问题依然没有改观。 所以，英伟达50亿美元的投资，对于英特尔的战略困境而言，属于药不对症。 解决英特尔的问题，需要他们刀口向内，真正地进行自我革新。比如通过壮士断腕，拆分制造业务，让晶圆厂轻装上阵服务外部客户，设计部门则摆脱包袱专注创新，才有可能有所转机。可是，显然他们并不准备这么做。 虽然近两年英特尔已经裁员近2万人，却并没有对代工部门进行大刀阔斧的改革，也没有相关计划公布，仍然大公司病严重，员工队伍臃肿，管理也畏首畏尾。 CPU 我还想说的是，这次合作也并不会给英特尔的业务带来很大帮助。 在AI时代，GPU才是核心。 如一台AI服务器可能搭载8颗总价值约20万美元的H100 GPU，却只需要1-2颗总价值1万美元的CPU进行调度。 2024年，全球数据中心投资同比增长51%，其中七成都用在了GPU的采购上，90%以上被英伟达所赚走。


而且，哪怕是在不大的CPU市场，也早已不是英特尔一家独大了。 2025年第一季度，AMD的CPU市场份额已经达到了40%左右，抢走了英特尔的大量市场。 同时，Arm架构凭借高能效，也在大举进军PC（个人电脑）和数据中心领域。 苹果自研的M系列芯片，在Mac电脑上取得巨大成功。亚马逊、微软等云厂商也在开发Arm服务器芯片。包括英伟达自己用于大型AI计算的Grace和Vera系列CPU，同样是Arm架构。 因此，不难发现，这次专门为英伟达的GPU设计x86架构的CPU，并不会为英特尔带来多大的竞争力，只是让英伟达多了个额外选择，掌握更多主动权。 英特尔和英伟达合作，布局AI PC的SoC，难道这也没啥意义吗？ 当然有一定价值，也许能增加英特尔芯片的出货量，但更多是为他人做了嫁衣。 在PC领域，英特尔芯片确实还占有领先的市场地位。但别忘了，在AI时代，且不说PC市场能有多大增长，但消费者必然更看重电脑的GPU性能，而不是CPU。 这意味着，以后英特尔只能借助英伟达来提升产品吸引力，退居辅助地位。从前是“Intel Inside”，现在则要变成“Nvidia Inside”。 所以，相比于这次的投资，之前英伟达最终未能达成的对ARM的收购才是真爱。 最后，综上所述，我认为，这次英特尔的暴涨，恰恰表明了投资者的短视和对于科技趋势的不理解。 大部分人认为，抱上英伟达这棵大树，英特尔终于要跟上AI的浪潮了，前途无量啊。 然而，这次合作更像是一颗糖衣炮弹。英特尔若因此感觉自己上岸了，松懈了，反而会错失改革和转型的窗口期，从此逐渐沦为一个不起眼的小配角。 而英伟达则用了一笔微不足道的小钱，既向特朗普表明了自己助力美国先进制造业的决心，还同时树立了乐于共赢的形象，减少反垄断的监管压力。可谓花小钱办大事。 当下英伟达和英特尔的合作很诱人，但终局走向已经非常明确。只不过，资本市场向来容易因为短期情绪而走极端，却忽视实际效果和长期影响。也许风险需要数月乃至更长的时间，才能在财报数据和股价之中得以显现，而这才是大家尤其需要警惕的。